今天是2019年8月27日星期二，农历七月廿七。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

核心推荐

【电子丨兰飞】维持“强烈推荐”锐科激光(300747)：降价压制利润水平，静待行业复苏

【食品饮料丨薛玉虎】维持“强烈推荐”古井贡酒(000596)：利润超预期，次高端加速升级中

【医药丨周小刚】维持“强烈推荐”康弘药业(002773)：康柏西普快速增长，中药、化药业绩企稳，公司业绩增速回升符合预期

【商贸丨倪华】维持“强烈推荐”家家悦(603708)：异地扩张初见成效，业绩符合预期

【轻工丨朱悦】维持“强烈推荐”尚品宅配(300616)：半年报符合预期，业绩稳健增长，看好公司中长期布局

【非银丨左欣然】维持“强烈推荐”中国太保(601601)：无惧短期波动，结构优质减弱周期影响

【食品饮料丨薛玉虎】维持“推荐”金徽酒(603919)：发展趋势仍然向好，激励方案有望

激发经营潜力

【食品饮料丨薛玉虎】维持“推荐”重庆啤酒(600132)：结构升级稳步推进，所得税波动阶段性拖累业绩

【非银丨左欣然】维持“中性”中国人保(601319)：费降结构优，焦点转向控赔付

【医药丨周小刚】推荐“调降”济川药业(600566)：核心品种增长符合预期，在研品种阶段上市

核心推荐

电子丨兰飞

锐科激光(300747)：降价压制利润水平，静待行业复苏

事件：

公司发布2019年中报，报告期内公司实现营业收入10.12亿元，同比增长34.75%；归母净利润2.19亿元，同比减少15.25%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比减少31.22%。

点评：

①不断的客户拓展推动公司市场占有率稳步提升，收入端表现强劲，但受产品价格下降拖累，公司盈利能力较去年下滑明显，半年业绩略低于预期。②随着国内制造业进一步的转型升级，除了传统行业外，激光器应用渗透率不断提升，公司作为本土光纤激光器龙头，产品种类日渐丰富，看好其长期成长价值。

光纤激光器市占率稳步提升，产品降价压制利润水平。①2019年上半年国内光纤激光器行业增速放缓，公司积极挖掘下游客户，尤其中、高功率连续光纤激光器增幅明显，报告期内实现营业收入10.12亿元，同比增长34.75%，大幅领先行业增速，市占率进一步提升。②2019H1公司归母净利润同比下降15.25%，扣非后归母净利润降幅更加明显，盈利水平大幅下滑，主要原因：整体行业竞争愈发激烈，光纤激光器价格大幅下降，报告期内公司连续、脉冲光纤激光器毛利率分别相比去年同期下降21.48和21.85个百分点，导致2019H1公司整体毛利率下降18.96个百分点滑落至31.83%。

高功率产品快速放量，下游应用领域持续扩张。①报告期内高功率光纤激光器产品销量快速增长，其中3300W销售额较去年同期增长35.15%，6000W及以上销售额较去年同期增长144.66%，产单品销量远超去年同期。②当前公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、直接半导体等激光器，日渐丰富的产品使得公司不断在一些新的应用领域发力，在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展，特别是在新能源焊接领域，公司激光器可以满足整个锂电池制造各环节的需要，产品已进入国内前三的电池生产企业。2019年7月公司完成国神光电收购，成功布局超快激光器领域，更是进一步完善公司产品线，夯实公司竞争力。

短期静待行业复苏，中长期看我国激光市场空间广阔。①激光行业景气度与制造业投资密切相关，PMI指数已经连续三个月处在荣枯线以下，但7月有所回升，静待制造业投资复苏。②中长期来看，国内传统工业制造业面临转型及自动化升级，激光加工设备取代传统设备是必然的趋势；此外，如半导体、面板、新能源等新兴行业蓬勃发展带动了对激光器的新增需求，我国激光市场空间广阔，公司作为本土光纤激光器龙头，成长空间充足。

投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.57、6.25、8.06亿元，同比增速分别为5.46%、36.76%和29.02%；对应EPS分别为2.38、3.25、4.20元，对应PE分别为37.84、27.67、21.44倍。维持“强烈推荐”投资评级。